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改革“回头路”限制反弹时空(ID:2284789) |
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发布人: 周先生 |
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时 间: 2008-4-16
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改革“回头路”限制反弹时空
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时间：2006-08-25 11:10:06 关键字：
【博览研究报告】接上文，博览分析员对此并不太乐观。现在就看管理层何时亲手打破，自己一手维系起来的市场资金与资产的均衡。
从改革的进程来看，由供给关系失衡所产生的稀缺性溢价，产生于新兴市场，而此后在制度规范的进程中，股市更多体现出制度改革溢价，过渡到成熟市场后，股市反映的是宏观经济向好的成长性溢价。目前股市处在建立以定价机制为代表的整个发行制度，由制度溢价向成长性溢价转移的阶段。而管理层通过一系列“操纵”行为，使股市重新回到供求关系主导的“旧社会”，不仅会增加改革成本，同时历史也注定这种粗放式的发展将难以为继。
让我们来首先重新梳理一下，始于去年年底这波行情的脉络，以展望未来行情的发展趋势。博览分析员将这波行情分成三段：
第一段是从998点反弹至1300点的阶段，这一波行情的产生，基本上由股改“对价”所释放出的制度溢价所完成，资金在这一阶段还没有主导行情；
第二段是是从1300点走向1500点的阶段，这一行情除了股改溢价仍在延续之外，很大程度上得益于外围环境的“流动性过剩”；
第三段是1500点迈向1700点的阶段，这一阶段行情是以资金主导，制度预期为辅所发动的最后疯狂。
而行情其后的回落，一方面，是在“流动性过剩”不变的情况下，资金在高位维系行情的成本，要远远高于在低位推动，另一方面，第三段行情中创造出几乎无风险收益一级市场的启动，大量分流了二级市场资金。
更重要的是，支撑前两段行情重要的制度溢价出现了转折，作为细节改革的制度创新，要么出现了迟滞（“T+0”、放宽涨跌幅滞后），要么预期效果打折（融资融券初始规模过小），而根本性的改革发行制度又迟迟没有启动，缺乏合理定价机制的股市，加剧了一、二级市场间价格的落差，进一步抽紧了二级市场资金。
好在管理层在国航“破发”的背景下悬崖勒马，放缓了扩容的节奏，加速了资金入市的步伐（详见《主力资金被管理层“赶”入股市？》），维系住了资金与资产的平衡。但这种平衡在博览分析员看来是短暂的。
从本质上讲，在祁斌表态要进行发行体质改革之后，昨日（8月24日）《上证报》A1头条指出，IPO审核证监会关注六个要点，看来管理层似乎还并没有抓住定价机制这个核心问题，同时，配合该消息的图片新闻，是中石油业绩创历史新高，可以说，中石油是完全符合IPO审核六要点的。与其说，证监会是在立志新股改革，还不如说是在为央企新一轮的上市潮“做秀”。面对央企“海归”的兵临城下，供求关系的平衡也将再度面临考验。（YH） 信息条形码:81864547582310102 |
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周先生
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